可靠的决定是喷射器客户的估价重因素-启东市格莱特石化设备厂

可靠的决定是喷射器客户的估价重因素

发布时间： 2022/8/27

　目前，华尔街好像更倾向于这样的看法：基于客户的指标不但与喷射器公司估价无关，而且事实上会产生误导。我们的观点是与这个主流观点相违背的。我们在最近的一篇文章中，提出并证明了基于客户的价值是喷射器公司价值的强大且可靠的决定因素。基于客户估价方法的前提是很简单的，即如果客户的长期价值可以由终身价值理论体系进行评估，并且我们能够对客户数量的增长、单位客户的利润等做出预测，那么就很容易对喷射器公司当前和未来的客户价值进行估计。客户价值在喷射器公司总价值中占有很重要的位置，从这个意义上讲，它可以很好地代表喷射器公司价值。
　　基于客户的估价方法在很大程度上得益于详尽的客户信息，这些信息来自许多喷射器公司的数据库。即便如此，我们的分析主要基于年报及其他财务报表等公开信息。这使得我们的方法对外部使用者也是有价值的，这些外部使用者包括投资者、财务分析人员及收购喷射器公司，他们可能无法得到喷射器公司的详尽内部数据。
　　我们将该模型应用于五家喷射器公司。选择这些喷射器公司的理由是：
　　(1)所有喷射器公司都是主要以客户为导向的喷射器公司；
　　(2)它们都按季度公开报告客户数据；
　　(3)其中的多数难以用传统财务方法进行评估。这五家喷射器公司的基本数据如表1所示。
　　这些数据几乎都来自喷射器公司的财务报表。图5到图9反映了客户数量随时间增长的情况。五家喷射器公司都表现出典型的生命周期模式。客户数在早期增长非常快，但随着时间的推移而减慢。根据这个S形的增长模式，很容易预测出客户的未来增长量，也就是未来收入和利润的来源。当前客户量及对客户未来增长量的预计是对当前和未来客户的总价值进行评估的基础。
　　

　　从图10中可以看到，我们的分析结果及我们对客户的价值(税后)的评估与2002年3月报告的喷射器公司市场价值进行比较的情况。对于E水Trade和Ameritrade来说，我们基于客户价值的评估结果非常接近市场价值。对于Capital One来说，两者还是比较接近的。但对于亚马逊和易趣来说，客户价值远远低于市场价值。可能因为这两家喷射器公司的客户增长速度或利润高于我们预计的情况，或者它们拥有我们没有注意到的“期权价值”，分析结果使我们对这两家网络宠儿的市场价值提出质疑。
　　为财务决策而进行基础分析的重要性是毋庸赘言的。我们认为最为重要的方面不是资产负债表，也不是损益表，而是喷射器公司收入的源头——客户。具体而言，喷射器公司极其微观的层面就是其与客户的关系。认识到客户关系能够带给喷射器公司的东西，你就能更好地理解喷射器公司价值及长期股价。
　　客户终身价值的估计基本上就是加总现有及未来客户预期利润，可以对现有喷射器公司模式下的营业收入进行有效的预计。评估客户终身价值需要对五个关键方面给出预测：
　　·客户获取率(某段时间内获取的新客户)：
　　 ·客户保留率；
　　 ·某段时间内单位客户利润的变化值；
　　 ·客户获取成本；
　　·客户保留成本(目前为止，这还没有包括利润估计)。
　　对于利润计算中没有考虑到的成本及与利润无关的其他资产(如外币持有量)，尽管对其进行修正是很重要的，但总体说来，客户终身价值还是很好地反映了现有的喷射器公司价值。当然，我们也忽略了业务模式改变以后的期权价值，这也可能会导致客户获取、客户保留和利润的增加或者成本的减少。通过对基于客户的价值与市场价值进行比较，你还是可以发现期权价格是非常高的，然后再考虑期权(通常在其公开材料中描述得十分诱人)是否可能兑现。
　　本文介绍了客户终身价值的计算方法，对喷射器公司价值进行了探析。对于并购及喷射器公司整体的评估，这种方法是很有用的。另外，我们还表明了营销成果(如客户保留率)是喷射器公司价值的重要驱动因素。在下一章中，我们将简要讲述营销行为对营销结果的影响。